透视航运金融里的中国机会

5月9日下午，由海事金融主办，上海金融业联合会、中国金融信息中心、陆家嘴金融城、上海市租赁行业协会、上海股权投资协会、波罗的海交易所、波罗的海国际航运公会等单位支持的“2017年中国航运金融及海工融资论坛”中，波罗的海交易所中国区董事总经理Marcus lee、香港投资推广署运输及工业行业主管王国藩(Benjamin Wong)在论坛上进行了主旨演讲。论坛还围绕“私募股权及航运投资”、“船队更新：用中国租赁解决方案”、“国际船舶融资趋势及中国的机会”这三个议题分别举行了圆桌对话，金融界、航运界的专家们在会上分享了自己的真知灼见。

主题演讲

波罗的海交易所中国区董事总经理 Marcus lee

波罗的海交易所中国区董事总经理Marcus lee在主题为《经济重心东移》 的演讲中讲到了四个方面，分别是亚洲贸易量增长，亚洲国际航运中心，波罗的海交易所对东方的聚焦以及当前行业的变革和转型。

早期航运中，国际贸易由西方主导，在欧洲殖民区尤为如此。黄金、丝绸的交易让十七世纪成为早期航运的黄金时期，英国、西班牙、葡萄牙、法国等殖民国家的航运繁荣发展。但现在，这些国家已经不能保持当时的繁荣水平，包括中国在内的亚洲国家影响力加强，亚洲的贸易变得越来越重要，一些贸易活动已经能媲美，或者说超越了西方的表现。数据表明，亚洲的进口量正在上升。中国铁矿石进口量方面，呈稳固上升趋势。2015年，由于想转型成一个更加多样化的国家，中国经历了转型，钢材的生产量下降，铁矿石的增长有所下降。但2016年，由于中国的钢材需求大大上涨，中国的铁矿石进口量增加了7%，超过10亿吨。亚洲的炼焦煤和动力煤进口量方面，2016年均有所上涨。各国船队拥有量(载重吨)方面，数据表明，最近几年，越来越多的中小型船东在亚洲崛起，日本、中国、韩国占据了44%的全球船队。他认为，所有的贸易活动都会影响到航运业的发展。

传统意义上的国际航运中心包括纽约、伦敦、鹿特丹、汉堡等，但近几年来，越来越多的航运中心得到了繁荣发展。传统意义上的国际航运中心看重港口、设施以及货物吞吐量，但在今天，人们更加关注的是是否能够提供海事专业服务、贸易便利性。专业海事服务是指当今的国际航运中心可以提供的服务，包括航运经纪、保险(包括保险协会)、法律服务、融资、船舶登记、船舶入级等。

关于波罗的海交易所的演变，他提到，在1744年，波罗的海交易所只是位于弗吉尼亚和波罗的海的咖啡馆;1823年，成立了委员会并确立了相关规则;1903年，交易大厅正式开业;1985年，形成了波罗的海运价指数。波罗的海交易所聚焦东方，2007年在新加坡设立了亚太总部，新项目的发布、定价指数(BESA, BEPA, BITR-Asia)的发布都是在总部进行。2013年，波罗的海交易所在上海设立办公室，希望进一步扩展在中国的足迹，并且进一步探索在中国航运业的机会。

关于行业的转型与变革，他认为，技术进步给传统业务带来了变革，使得传统业务的运营商必须做出转型。电商平台、船舶跟踪、大数据等都是航运公司新的技术应用，很多航运公司在新技术方面花费了大量的投资。比如说，阿里巴巴和一些大型的航运公司合作，让集装箱的运力可以在阿里巴巴的平台上展现。一些技术并不见得适合所有航运业的所有分级市场都是适合的，但新技术至少可以解决航运公司所面临的某些问题，或者为他们带来更多的潜能。他认为，航运业在亚洲会持续的存在，变革终将引导航运公司“转型”，公司才能找到航运业未来市场的定位。

香港投资推广署运输及工业行业主管王国藩

香港投资推广署运输及工业行业主管王国藩(Benjamin Wong)以《香港资本市场的崛起及香港作为公司财资中心的新税制》为题发表了主旨演讲。

近几年来，沪港通、深港通项目的推出进一步扩大了香港金融业的平台。香港去年的股市市值为世界第七，IPO募集的资金也超越了纽约的股市，成为了世界第一。香港的证监会为贸易及融资提供了良好的基础设施建设，周到地顾全了大陆国企、主权财富基金、大型机构投资者等各方参与者的利益。香港的基础设施还包括了大陆的银行、发展银行、国际银行等，他们之间不仅有资本的交流，更有理念、概念的交流。

最后，他介绍到，由香港海运港口局、香港船东会及香港海事博物馆合办的第二届“香港海运周”将于2017年11月19至26日举行。他表示，香港政府采取措施来改善业务环境，以吸引更多公司来香港投资，而香港投资推广署要做的就是吸引投资，为各个企业提供更多人才。

圆桌对话一：私募股权及航运投资

圆桌对话一

招商银行天津分行航运基金部总经理张海玉，Frontline Capital董事总经理苏宁，麒麟资本总裁Gordon Guo，花旗银行亚洲及日本地区航运及物流部门董事总经理JamesTong，PioneerMarineInc的执行总裁Pankaj Khanna，Pareto Securities管理合伙人Erik Strømsø围绕私募股权共同探讨了对航运行业的投资方式。Stephenson Harwood律所合伙人许椿担任本次圆桌的主持人。

招商银行天津分行航运基金部总经理张海玉

关于新融资方式，招商银行天津分行航运基金部总经理张海玉表示，招商银行从去年四月份开始进入航运业，与传统的政策性银行、租赁公司不同，招商银行只做两端，即非上市的股权融资和船舶资产的证券化。

关于船舶资产证券化的交易方式，张海玉指出，从去年开始开始，招商银行直接做的融资达5.5亿美金，包括干散和海工类的。对于各家政策型银行来讲，航运业是一块难啃的骨头，股份制银行的介入较为审慎，但是随着交易越来越复杂，航运业正在逐步证券化。

提及与其他银行或者租赁公司的区别，她表示，招商银行与包括国开行在内的传统政策性银行有很大区别，一方面招商银行的成本比较低，另一方面，招商银行会通过券商或者信托公司来将船舶资产包装成结构性产品，然后在全球范围内发售给机构客户。

Frontline Capital董事总经理苏宁

关于如何进行风险管理，Frontline Capital董事总经理苏宁表示，对于船东来说，10%-15%的资本成本是非常高的。同时，运营船只期间也会面临很多风险，一旦失败，银行就会拿走存放在银行的所有抵押物、保险金。但夹层融资方在船只运营失败时拿不到任何的钱，而且，就算PE在这次投资中赢得了“赌局”，但与他们在很多市场经受的失败相比，10%-15%的收益率也不是很高。因此他认为，应该尽量避免中长期使用夹层资本。

麒麟资本总裁Gordon Guo

关于PE和夹层融资的关系，麒麟资本总裁Gordon Guo表示，这主要在于投资者的风险组合。中国的投资者不是非常了解这样的投资产品，因此要非常谨慎。不同于过去做的收益率可能达到两位数的PE投资，对航运业的投资是一个长期投资，需要有耐心，而且投资回报不是非常丰厚。他还讲到，夹层融资就是对介于初级和成熟期之间的产品做出的投资，对于融资租赁公司来说，他们就把夹层融资的钱放在产品当中来进行投资;对于PE来说，他们愿意承受更多的风险，以获得更高的收益。不同的资本来源都会找到适合的空间发挥作用。他还表示，目前夹层融资的收益率很高，他很乐意做这方面的投资。

花旗银行亚洲及日本地区航运及物流部门董事总经理JamesTong

关于夹层资本，花旗银行亚洲及日本地区航运及物流部门董事总经理James Tong表示，作为一个银行家，他倾向于股权投资，不管是夹层投资还是其他的投资方式，他都希望贷款得到清偿来保证现金流，因为现金流才是最重要的。他非常乐意能够让夹层资本来帮助客户融资，夹层融资在清偿时排在最后，没有盈利也没有股息，如果船东愿意提供股权给夹层资本方肯定是最好的，但这取决于公司资产负债表的情况以及有没有足够股权可以用来分配。

归根到底，对于航运业而言，如果说船东没有资金支持运营的话，外部的资金进来肯定是更好的，这样的话才能够更好的运营船只。但行业是有周期性的，市场低迷的时候不用解决过剩的问题，我们需要租赁公司，需要夹层资本，不仅仅只是找借款人，也会找夹层投资人，这取决于股权结构，也取决于偿还期限，而这个时候就要了解股权是来自于PE还是来自于航运业，取决于每个公司不同的情况。

PioneerMarineInc的执行总裁Pankaj Khanna

PioneerMarineInc的执行总裁Pankaj Khanna谈到，PE最开始是非常受美国投资者欢迎的，他们喜欢用这种方式来募集资金进行投资。PE经常出现在市场出现困境的时候，比如资产本来价值十亿，但当市场紧张或出问题的时候，用八、九亿就可以买到。在其他市场，PE也会进行投资，他们的理念基本上是对资产的投资，现在也会对债务进行投资。德国的PE从传统的融资模式当中跳出来对债务方面进行投资。他认为，PE只是资金来源的一种，传统的债务融资还是存在于市场当中的，对于中国的资产拥有者来说，资金的来源可以有很多，包括公共部门的资金。作为一个传统的船东，不能完全依赖于银行或者完全依赖于私募基金，应该更多的平衡不同的资本来源，同时要注意两者的比重或规模。

Pareto Securities管理合伙人Erik Strømsø

Pareto Securities管理合伙人Erik Strømsø认为，目前行业中对冲基金和PE面临的问题就是产能过剩，而导致产能过剩的原因主要是资本的自由流动。事实上，PE以及对冲基金都不是最大的来源，最大的来源是银行，他们总是占据了最大的一块资产;此外船厂也提供了很多资金，他们有时会通过租船或者其他的形式进行融资。目前，一方面银行在逐渐降低影响，另一方面其他资金方都在创造新的融资环境。他认为，夹层融资可以推动不同资本来源之间的平衡，创造共赢的局面。

关于欧洲的资产证券化，他提到，2016年市场较为安静，相信2017年会比2016年更为热闹。他认为，资产证券化是非常重要的一个方向，其绝对值也在上升之中，也带来了很多的投资机会。在债券融资方面，PE也越来越多的进入了船舶金融，推动了较多的交易，既有抵押的也有不抵押的债券融资，这样的一些资金进入填补了银行留下的一些真空地带。

“私募股权及航运投资”圆桌对话主持人：Stephenson Harwood律所合伙人许椿

圆桌对话二：船队更新——用中国租赁解决方案

圆桌对话二

中船重工租赁风险管理及法务部门主管赵申、中国船舶(香港)航运租赁公司资产管理部副总经理闫中兵(Alex Yan)、Smarine Advisor董事Nick Daskalakis围绕融资租赁进行了圆桌对话。对话由沃森法利律所合伙人Christoforos Bisbikos主持。

中船重工租赁风险管理及法务部门主管赵申

中船重工租赁风险管理及法务部门主管赵申表示，中船重工租赁公司的重要目的就是支持集团旗下的船厂度过当下所处周期的低谷期和市场的困难期。对于中船租赁，中船重工租赁公司有非常广泛的产品，包括金融租赁、运营租赁和股权投资。在融资租赁方面，区别于中国其他租赁公司因风险问题不愿做回租形式的现况，中船重工租赁公司将自己的金融解决方案和造船的合同进行匹配，提供贷款服务，这也是公司经营解决方案里最大的优势。赵申认为，造船企业的租赁公司有利于整个航运业的未来发展，航运租赁并不是要颠覆市场，或是鼓励市场上的投机作用，而只是希望稳定市场，成为连接航运业公司和造船方公司的桥梁，给市场提供市场所缺乏的流动性。

针对压舱水的处理，赵申认为难点在于压舱水处理系统只是一个部分，从法律上来说租赁结构并不是最合适的，目前中船重工租赁公司的目标是进一步的提升产能，和船东讨论细节以达到互惠互利的解决方案。

中国船舶(香港)航运租赁公司资产管理部副总经理闫中兵(Alex Yan)

关于干散货融资，中国船舶(香港)航运租赁公司资产管理部副总经理闫中兵表示，项目融资讨论的是长期的状况。除了干散货之外，现在，越来越多的亚洲游客选择豪华邮轮旅游，因此虽然豪华邮轮业是一个比较新的市场，但也可能是未来可能发展的领域，

关于股权融资，他认为，大多数的租赁公司做的是贷款融资而不是股权融资，更多的是运营租赁而不是PE，因为这个对于租赁公司来说并不是未来。他提到，租赁并不是一个新的概念，当航运很好的时候，很多银行都会愿意来参与，但当资产价格较低的时候，租赁公司就应运而生，实际上是非常合逻辑的业务思维，并不是一个全新的概念。

关于中国的融资租赁公司是否愿意去做先期贷款，他表示，资产价格下降的话会遇到相应的风险，因此要提供交货前贷款的话风险较大，而许多船的船龄较大，需要进行更新再造。另一方面，先期贷款对合作伙伴的要求较高，要确保他们是可信的。银行喜欢看到的是现金流，而你在交货前是没有现金流的。但对于融资租赁公司来说，他们可以做到先期贷款，但主要取决于资产的风险以及合作伙伴的可信度。

Smarine Advisor董事Nick Daskalakis

Smarine Advisor董事Nick Daskalakis表示,他们受到乐观市场的激励，正在筹备一些新的造船项目，同时提高对租赁结构的熟悉程度，在市场上，不同的细分市场都有租赁展开。Nick Daskalakis表示，很多人对干散货船表现了兴趣，特别是苏伊士型的价格对一些船东而言是非常有吸引力的，而好望角型是行业最大的驱动因素，所以人们对市场还是抱以乐观的态度。

在谈到影响干散货行业的因素时，他指出，邮轮业是新行业，拥有许多机会。在融资租赁这方面，应该考虑船舶过去的运营情况和它的历史，还要考虑它的船队是契租还是其他租赁形式，这些因素彼此关联，需要共同进行考虑。

他还提到，他在员工合同这方面见证了一些创意的实现，比如有些项目是在港口运行，招聘当地人士来运营就会大大提高效率。提及交货前贷款的问题，他表示，这正是他们与传统的银行相比的优势所在。他们可以提供交货前贷款，不过要考虑两个条件，一是船东有良好的记录，二是看船厂的大小。他指出，中国的融资租赁公司也非常活跃，这正代表着市场上有许多新鲜的血液，同时中国的融资租赁服务也是非常有选择性的。

“船队更新——用中国租赁解决方案”圆桌对话主持人：沃森法利律所合伙人Christoforos Bisbikos

圆桌对话三：国际船舶融资趋势及中国的机会

圆桌对话三

法国巴黎银行投资银行亚太区交通运输部门董事总经理Logan Chong，Deutsche Bank AG执行董事Peter Illingworth，韩国发展银行航运及航空融资部门董事Robin Chan，北德意志银行亚太航运金融部董事Niu Wen Jue，德国交通信贷银行高级副总裁Toon Beng Ang围绕“国际船舶融资趋势以及中国的机会”展开了讨论。Eurofin集团总裁Anthony Zolotas主持了对话。

法国巴黎银行投资银行亚太区交通运输部门董事总经理Logan Chong

法国巴黎银行投资银行亚太区交通运输部门董事总经理Logan Chong认为，每一个国家、行业、机构都有其周期性的表现，因为他们是不同的。比如说，一个机构中会有来自德国、英国、美国等不同国家的人，本身就是多元化的。再比如说，银行行业中，现在有些银行已经不在了，因为整个行业要保存我们的精华。那么，说支持航运的金融国际重心来到了东方，也是一种周期性的表现。集装箱公司想要变得更加国际化，希望能够更进一步进入到全球化的市场，但如果发现了风险，要及时的采取行动，而不是把球继续往下踢，必须要依据市场状况，抓住时机做决策。他介绍，如今航运市场做定价时，大多看一级贷款，二级交易中产出率、收益率会比一级市场高很多。从某种角度来看，一级市场逐渐被二级市场所蚕食。他表示，航运业在近几年一定会恢复，在这个行业，大家需要注意的就是中国的银行，对他们来说，目前是一个很好的进入时期。

Deutsche Bank AG执行董事Peter Illingworth

Deutsche Bank AG执行董事Peter Illingworth表示，目前是周期性的低迷，但是欧洲银行债务问题解决之后，周期又会回到正向的阶段，另外也取决于流动性的成本是多少。如果流动性的成本下降，会带来新的改变。

关于银行所资助的融资公司，他认为，多一个层级会带来更多的成本。租赁业务并不是他们最大的收入来源，作为租赁公司也有不同的策略。如果是运营租赁，百分之百的融资也是正常的。他指出在大部分情况下，都会采取国际评级，所以资金融资的成本会比他做直接的接待来的低。

提到在监管方降低敞口的时候如何进入市场，他表示，他们通常是从一级市场进行购买。确实有一些银行想快速增长在市场上的地位，因此从二级市场进行购买。作为航运的贷款方跟其他的市场是一样，不管是银行市场还是其他的市场，这都要根据不同银行的投资政策来决定。关于欧洲银行退出市场，他认为交叉销售并不是欧洲银行退出的原因，主要是因为资产组合。交叉销售是欧洲银行想要做的事，但并不是最关键的问题。

韩国发展银行航运及航空融资部门董事Robin Chan

关于亚洲的银行能否在其他的市场取得成功，韩国发展银行航运及航空融资部门董事Robin Chan认为,亚洲的银行可以走向国际化。目前，有些银行已经开始建立一些分支机构，这些办事处能拉近与客户的距离，因为航运业是全球化的行业，具有动态化。设立这些办事处也能够去了解一些当地的最新的发展，了解一些相应的资讯。

关于亚洲银行的国际成功，他认为亚洲银行或许可以在欧洲成功建立起航运金融的服务。他们可以建立国际客户群，也可以去了解当地的市场。当然，他们也要去向大的客户进行借贷，这是目前亚洲银行的趋势，他们未来也会走向这样的趋势。另外，慢慢有一些欧洲银行撤回了他们的一些资金，他们也希望亚洲银行能够进一步地进入。亚洲银行很有钱，也许这也是对的，作为亚洲银行很受欧洲船东的欢迎，银行也可以去在协商融资合同的时候可以写上相应的条款，去选择一些大型的有良好记录的船东，去了解它的评级，不需要花很大的力气去担心钱能不能收回来。此外，与许多全球的银行进行合作的时候，他们会去打造新的关系，比如说真正的去参与一些交易或者说活动，与欧洲银行、国际银行的高端客户之间建立一些联系。

北德意志银行亚太航运金融部董事Niu Wen Jue

北德意志银行亚太航运金融部董事Niu Wen Jue表示，航运金融的国际重心已经从西方转移到东方。2016年底，他们在航运金融的资金投入已经达到了168亿美金，预计通过两年时间，将投资减少到120亿到140亿美金，削减主要放在欧洲的产品线，而亚洲的产品线在逐步增加权重，所以欧洲的银行中，航运业比重有所减少，产品类型更多的偏向东方，同时大部分的预算都是针对亚洲客户的一些新业务。

她认为，亚洲银行带来的是资金，提供的是解决方案，而不是竞争。同时亚洲银行跟传统的银行融资相比有许多的优势，因此对于欧美的船东和亚洲银行来说，亚洲的资金是很好的解决方案。她表示，作为银行，更欢迎租赁公司的形式，可以通过租赁公司获得更大的控制权。谈到航运融资，她表示不会从二级市场买入，而且可能会降低在航运方面的整体投资，因此他们一般会选择把船卖掉而不是把贷款卖掉。

德国交通信贷银行高级副总裁Toon Beng Ang

关于航运金融重心转移，德国交通信贷银行高级副总裁Toon Beng Ang表示，一些国际性的欧洲银行正在国际船舶融资方面减少他们的融资规模，同时在船舶融资方面配置的资金有所减少。目前还在做船舶金融的银行已经不再是一些传统的船舶融资，替代它们的是一些企业型的银行。他们所做的不一定是船舶抵押，也可能是跟海运相关的一些交易。同样，他认为只要谈到资产的流动性，就必须考虑到有中国的银行，还有融资公司在弥补空缺，它们往往是和比较大型的项目进行合作，同时也有相应的预算。

提到银行所资助的融资公司，他指出，他们与中国的借贷方有协议，有的可以做成三层的结构，如果现金流比较稳健，就可以做多层的结构。总体的交易是比较乐观的，如果有非常好的信用，银行可以放弃追索权，这样也意味着成本比较低，作为借贷方，总体的成本就可以得到较大的减少。

圆桌对话“国际船舶融资趋势及中国的机会”主持人：Eurofin集团总裁Anthony Zolotas

编辑：顾舒徐、赵明明、朱子微、于君怡、葛宁

摄影/图片：肖允

责编：刘晓莉

本文来源：陆家嘴金融网综合