杠杆雪球类信托频繁爆仓，有人本金全亏却还淡定自若，亏麻了吗？

进入2024年以来A股依然没能迎来逆袭，该跌的、不该跌的都在跌，股票、基金，买什么亏什么。不过，别以为你是最惨的那个，事实上真正亏麻了的是那些爆仓的投资者。

投资股票和公募基金至少不会把底裤输掉，可以用时间换空间，大不了持股（基）10年不卖，用“不卖就不算亏”的话术自我安慰。爆仓不同，连理论上的翻盘机会都没有。

最近，深陷爆仓困境的是杠杆雪球类信托，网上疯传一张微信聊天截图，大致内容是购买了杠杆信托的汤总被券商对接人员通知产品到期后由于期末价低于期初价25%以上导致利息和200万元本金皆无，面对如此坏的消息汤总只回应了一个“嗯”字，显得格外淡定。

于是，“淡定哥”的名号响彻投资圈，就是不知道这位汤总是真的淡定自若还是已经亏麻了。

汤总玩的杠杆雪球类信托是什么玩意？为什么会遭遇本金全亏呢？咱们先把“杠杆”放一放，讲讲何谓雪球类信托。

网上关于这类金融衍生品的介绍很多，我就不做教条式的解释了，直接上干货，结合一款真实存在的产品详解。

每一款雪球类信托都会挂钩一种标的，国内一般是中证500指数或中证1000指数，案例中的产品挂钩的是中证500指数，假设购买了100万元该款雪球类产品，产品期限为12个月，当时的中证500指数为6000点，年收益率为20%。

雪球类信托成立时会设置上限和下限，指数在12个月内涨超上限触发“敲出”、跌到下限之下触发“敲入”。该产品的上限为5%，也就是中证500从6000点涨到6300点以上；下限为20%，即跌至4800点以下。根据不同情况投资者将经历四种情形。

情形一：期限内触发“敲出”

中证500在12个月里涨到6300点以上，触发“敲出”，根据经过的投资期限按照20%的年化利率结算收益。

比如，“敲出”发生在3个月后，投资者除了拿回100万元本金外还能获得100万*20%/12*3=5万元的收益；又如，“敲出”发生在9个月后，收益为100万*20%/12*9=15万元。

情形二：期限内未“敲出”也没“敲入”

12个月里中证500的点位在4800点至6300点徘徊，没有触发“敲出”和“敲入”，到期后拿回本金和全部收益，也就是一年后获得120万元（100万本金+20万收益）。

情形三：期限内触发“敲入”，到期后涨回6000点以上

中证500在产品成立后的12个月里跌破过4800点后又涨回来了，一年后结算时的点位超过6000点，投资者没法获得任何收益但可以拿回本金，相当于100万元白借给别人一年。

注意，如果“敲入”后指数大涨，触发“敲出”，那么按照第一种情形对待，即根据经过的期限结算收益。

情形四：期限内触发“敲入”，到期后没能涨回6000点

这种情况最倒霉，投资者不仅没法获得收益还要损失本金。

比如，中证500在3个月后跌破4800点，触发“敲入”，12个月后指数是5400点，相比6000点下跌了10%，那么投资者损失10%的本金，拿回90万元。

又比如，先触发“敲入”，12个月后中证500只有4200点了，下跌30%，投资者损失同样比例的本金，只能拿回70万元。

对于投资者而言最好的情形是期限内既不“敲入”也不“敲出”（情形二），收益会像滚雪球那样越滚越多，到期后可以拿到20%的全部利息；触发“敲出”也能接受，提前按照20%的年化利率结算收益，拿回钱后寻找合适的投资机会，也可以再买一期新的雪球类信托。

最糟糕的莫过于情形四了，只要触发“敲入”最好的结局是利息全无、保住本金，最惨的是本金全部亏掉、一分都剩不下。当然，理论上不可能发生极端情形，且不说中证500这类指数相对稳定，哪怕从6000点跌至3000点本金也只是损失一半，再怎么跌也不可能跌到0点导致全亏。

那么汤总是如何让自己亏完所有本金的呢？有请杠杆选手上场，汤总加了4倍杠杆购买这款期限为24个月的雪球类信托，200万元本金当成800万元操作，这意味着只要指数下跌25%就要损失200万元（800万*25%），汤总的自有资金将一分都不剩。

根据微信截图里的内容显示两年后的期末价低于期初价26.83%，超过了25%，200万元本金亏完了。

雪球类信托一直被包装成高收益低风险金融衍生产品，大部分时间里确实如此。只有当指数下跌20%甚至30%时才会触发“敲入”，跌个百分之十几是不影响高额收益的，中证500要跌20%以上可没那么容易。不过，最近两年的A股实在不给力，还就真发生了这样的事情，而挂钩中证1000的雪球类信托“敲入”的情形更多。

回过头来分析下“淡定哥”为何在爆仓后没有任何情绪波澜，可能有以下几个原因。

第一，亏损200万不算多。汤总应该是一家资管公司的老大，管理着百亿资金，两年损失200万元对巨额资金来说真不算什么，如果汤总的团队做过对冲交易，反手做空的获利金额远超200万元。

第二，早已有心理准备。中证500从两年前就开始跌了，跌破了7000点、6000点和5000点大关。汤总投资的雪球类信托在去年大概率已出发“敲入”，加上知道自己加了杠杆，所以早已预测到产品到期后爆仓并损失全部投资本金的结局。

第三，已经亏麻了。如果汤总的资管公司布局了大量资金在A股上且没有足够多的对冲，那么可以肯定的是其发行产品的亏损额将以“亿元”为计量单位，已经亏麻了的汤总面对接踵而至的坏消息没有了任何感觉。就好比一个人先前被捅了几十刀、严重失血，再多捅一刀并不会为其带来多少疼痛感。

汤总到底属于哪种情形呢？我不清楚，但可以肯定的是雪球类产品的购买者中有不少是个人投资者，他们有点小钱，希望获得稳定的资产收益率，买个几百万元甚至上千万元的大有人在。当用所有家底买了自认为稳赚不赔的高收益率产品却遭遇本金亏损（不加杠杆不会全亏）时心态是会失衡的。

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