爱奇艺宣布私有化 意在获取融资成为行业胜出者

竞争日趋激烈的网络视频行业，近日传出一个重磅消息：爱奇艺宣布私有化。

2月12日，百度董事长李彦宏和爱奇艺CEO龚宇向百度董事会发出非约束性收购要约，提议收购百度持有的爱奇艺80.5%的全部已发行股份。

龚宇在公司内部信中称，私有化旨在“获得更多中国市场的支持，为了获得更强的融资能力，以及按照市场需要获得更高的自由发展空间”。

2月16日，百度宣布已聘请摩根大通证券(亚太)有限公司为财务顾问，并聘请两家律所为法律顾问，评估公司此前收到的爱奇艺收购提议。

爱奇艺相关工作人员在接受法治周末记者采访时表示，爱奇艺看好国内资本市场，未来会根据业务发展，选择在恰当的时间点启动上市。业内人士表示，尽管国内资本市场可能会给出爱奇艺更高的估值，不过要想在国内上市，爱奇艺还需将自己的VIE结构进行拆除。

拆除VIE：不用花太多时间

和国内很多互联网公司一样，爱奇艺也设有VIE结构，而含有VIE结构的中概股要回归A股上市，必须对VIE结构进行拆除，方能通过借壳或者IPO的方式在国内上市。

竞天公诚律师事务所合伙人陈进进，主要从事中概股私有化、拆除VIE结构到国内上市的业务。他对法治周末记者表示，依照目前我国的公司法、证券法及交易所上市规则，拟上市公司必须为股权清晰的境内股份有限公司、并取得业务经营所需要的资质等，因此，这些中概股要想在国内上市，私有化后，还必须拆除VIE结构。

其实，对于私有化和拆除VIE结构，爱奇艺似乎早有准备。2015年12月中旬，龚宇在世界互联网大会现场接受媒体采访时也表示，爱奇艺正在筹划拆除VIE结构。

而要拆除VIE结构，企业还需要解决不少问题。中国政法大学民商经济法学院副院长赵旭东此前在接受法治周末记者采访时介绍，拆除VIE结构涉及到公司结构的调整、外方投资者利益的保障以及公司的注销等问题，解决这些问题还需符合注册地的法律法规要求。

正是如此，拆除VIE结构往往费时耗力。如中搜网络拆除VIE就花费了近一年时间；为了回归A股，二六三（002467）在拆除VIE结构上更是花费了两年时间。

不过，从事企业IPO业务的律师李忠轩对法治周末记者介绍，鉴于爱奇艺自身并非上市公司，且百度公司占据爱奇艺超过80%的股权，股权结构相对简单，因此，其私有化及拆除VIE的过程相对较为简单，耗时也相对较短。

之前有消息称，爱奇艺私有化后，将在上交所即将推出的战略新兴板上市。据了解，去年5月上海市方面曾专门发文，强调要加快在上交所设立战略新兴板，推动尚未盈利但具有一定规模的科技创新企业上市。

据记者了解，战略新兴板将引入以市值为核心的财务指标组合，如“市值+收入”“市值+收入+现金流”“市值+权益”等财务标准，淡化了盈利性要求。如此一来，对于目前仍处于亏损状态的爱奇艺来讲，将是一种不错的选择。不过在采访中，爱奇艺官方未就该问题作出正面回应。

私有化回归：旨在获取融资成为最终胜出者

依据易观智库的统计，2015年中国网络视频市场规模达到243.1亿元人民币，相比2014年环比增长43%。其中，随着移动端流量共享率和市场认可度的提升，2015年移动视频广告市场规模达到了114.7亿元，相比2014年环比增幅达144.5%。

尽管网络视频行业增势喜人，不过需要正视的一个现实便是，网络视频行业自诞生以来，主要依靠广告收入和用户付费收入，盈利模式较为单一，随着版权投入费用的大幅攀升，整个行业一直处于烧钱亏损状态。

以网络视频行业中最先在美国上市的优酷网为例，其2015年三季度财报显示，公司当期净亏损为4.356亿元，为去年同期亏损额的2.2倍。

爱奇艺也不例外。中投顾问文化行业研究员沈哲彦告诉法治周末记者，依据百度公布的财报，去年第三季度爱奇艺运营亏损达1.56亿美元，对百度业绩造成了较大拖累。而依据百度的战略布局重点，今后百度将重点放在o2o上。沈哲彦表示，这势必会影响百度对爱奇艺的资金投入。

龚宇曾对国内的网络视频行业如是判断：未来3到5年，面对视频行业四百亿规模的市场，将只剩下两三家企业争夺。面对国内网络视频行业日趋激烈的市场竞争，要想成为最终的胜出者，必须有足够的资金支持。

而要获得融资，要么上市，要么引入更多的机构投资者。其实，此前爱奇艺也曾有过赴美上市的想法，不过美国资本市场对视频行业的估值并不尽如人意。目前，中国第一家在美国上市的视频网站——酷六网因股价长期低于1美元，正面临着从纳斯达克退市的风险；而目前处于国内视频第一梯队的优酷网情况也不乐观：截至2月19日，优酷股价仅为27.37元，较2011年4月最高时跌去了59%。

沈哲彦表示，在如此市场环境下，私有化后在国内上市，便成为爱奇艺的最佳出路。在内部信中，龚宇也强调，此次私有化旨在获得更多中国市场的支持，为了获得更强的融资能力。

搭建生态系统：在内容、技术上投入储备资金

依托百度的资源支持，经过6年的发展，爱奇艺成绩喜人。依据中国网络视听节目服务协会(CNSA)发布的《2015年中国网络视听发展研究报告》，截至2015年10月，爱奇艺整体市场份额为56.4%，位居行业第一。

不过，易观智库新媒体研究中心研究总监庞亿明对法治周末记者表示，当前对于爱奇艺来讲，百度可给予爱奇艺的价值早不同于PC时代。

“PC时期，是同质化的大版权竞争时期，搜索引擎对视频网站的引流至关重要。而移动互联网时代，应构建起自身的用户群，而这些用户往往基于内容、体验与品牌认知做综合考量。”庞亿明说。

庞亿明认为，当前的视频应用，已经不仅仅是单纯的播放平台，构建自身的生态体系是发展的大趋势，“现阶段爱奇艺从百度剥离开，独立发展，除了可更多依靠资本市场的力量推动业务发展外，也可进一步拓宽与产业链上下游的合作机制”。

其实，由单纯的播放平台转向搭建生态系统，已经成为近两年来网络视频行业发展的一大趋势。

2014年以来，网络视频行业频频上演资本大戏：2014年4月，阿里和旗下的云峰基金出资12.2亿美元战略投资了优酷；2015年10月，阿里更是斥资45亿美元收购优酷。

被阿里收购后，优酷开始尝试突破单一版权变现的瓶颈，构建自己的生态系统。凭借阿里的电商优势，很多用户也开始想象，优酷的文娱生态+电商生态未来将在行业释放出什么样的能量。

而视频行业另一巨头乐视，其创始人贾跃亭也在多个场合称要着力打造乐视生态圈，构建“平台+内容+硬件+应用”业务体系。近两年来，乐视不仅在影视、音乐、游戏领域频现大手笔投入，在手机、电视等终端领域也接连入股酷派、TCL，动作频频。

爱奇艺也不例外。在去年11月初爱奇艺面向品牌广告主和代理公司的悦享会上，龚宇表示，爱奇艺将构建开放的生态系统，并提出了“大苹果树模型”，即实现同一内容IP下的多种商业模式，包括广告、收费、电影、动漫、游戏、电商等衍生生态链。

在活动现场，爱奇艺相关负责人介绍，2015年爱奇艺平台上热播的《花千骨》《盗墓笔记》《琅琊榜》等众多“A+大剧”，给平台带来了巨大的流量和良好口碑，2016年爱奇艺预计推出不少于20部A+大剧。同时，爱奇艺还将在自制综艺节目和自制剧上发力，在竞争中形成原创内容和平台方面的差异化。

针对此次私有化要约，爱奇艺方面也表示，这将帮助其更好的获得国内资本市场的支持，为公司下一阶段在内容、技术等方面的投入储备资源，为长远发展创造更大的空间。