保险出拐点？47元的平安还香吗？

大家好，我是格子。

今天移动市值一度超越茅台，成为中国第一大市值。

我们总感觉茅台市值长期稳居榜首，但实际上茅台的市值上涨，也就这两三年的时间。

在此之前，A股市场前十市值主要还是两石油、六大行和两保险。

不可否认，这些年，国企一直在改革。

而2023年国企改革的重点也开始变成重视盈利能力与盈利质量。

图 近几年国企改革的考核重点

提及盈利能力，有个数据此前我们一直忽略：

2021年上市国企平均ROE达到15.38%，创历史新高，并首次超过非国企的13.22%，22年显示国企ROE依旧高于非国企。

图：2021年国企ROE超过民企ROE

高ROE的资产往往更容易受到价值投资者的关注，进而获得估值溢价（我们在上周有讲过主线的特性，其中提及ROE的重要性）。

不过拔估值不会一蹴而就，估值溢价的过程是缓慢的。

不知道趁着这一波风口，认真的拔估值，能拔多少，最起码搞到市场平均估值没问题吧。

目前国企主要集中在煤炭、钢铁、化工等上游资源品，以及军工、金融、电力、交运、基建等国家安全和民生领域，其他的占比较少。

而这些细分行业中，根据投资偏好，2023年会考虑做的也就是：

非银金融、建筑、化工以及军工。

目前几个板块都有在盯，今天重点想着提一下非银金融里的保险。

中国平安我们一直有在跟踪，去年写过很多期关于他目前改革的进度，年初展望的时候有提及今年保险也会重点关注，随时都可能是盈利拐点。

2022年数据（五家上市险企）——

总资产为21.33万亿元，同比+9.47%；

净资产2.26万亿元，同比+2.54%；

归母净利润合计1746.93亿元，同比-19.11%，五家险企除中国人保外归母净利润普遍承压下滑。

通过对上市险企利润表的各项指标变化进行比较，我们发现，影响归母净利润的主要因素也就是这四个方面：

投资收益下降；公允价值变动损益加大；准备金、退保金增加。寿险保费增速放缓，NBV大幅下滑。

从这几点出发，2023年预期有所好转：

投资收益下降——主要是2022年权益市场太差——股市好转——投资收益好转；公允价值变动损益加大——2022年低位卖了一堆股票——好转；准备金和退保金这事…..得看经济恢复情况，手里可支配收入减少，容易停止续保；NBV下滑——疫情冲击减弱，代理人增员、展业及保险销售有望逐步恢复常态，预计一季度NBV在去年同期低基数+新单增长带动下由负转正。

与此同时，地产板块政策利好，此前投向房地产的部分能稍稍的少减值一点，保险资产端信用风险敞口收窄，对保险投资端形成向上支撑。

这几年一直在改革，寿险代理人持续出清，五大上市险企个险销售人力合计缩减约83万人，人少了，盼着科技转型来提高人均产能。

AI+保险？

思考了一下，似乎也很有前途。

2022年的保险企业年报根本就没法看，包括中国平安的，如果非要找亮点，那就是产险里的车险。

汽车销量稳定增长，使得车险业务量价齐升。

2022年上市险企车险增速：

众安在线（16.1%）>太保产险（11.6%）>平安产险（10.4%）>人保产险（8.3%）>太平产险（-0.7%）。

这跟负增长的寿险相比，真是好看多了。

如果2023年的车险维持住，寿险稍稍有起色一点点，那么——

1、基本面出现拐点；

估值底部；时间回调到位；

4、空间回调到位；

5、技术回调到位；

47块的中国平安，就真的太香了。

打新动态：

无新股可打。

一只新债，正元转02，A+评级，正股正元智慧，以今日收盘价测算转股价值95.56元，预计上市开盘合理价在130元左右，建议积极打新；

一只新债上市，天阳转债，AA-评级，正股天阳科技，以收盘价测算转股价值105.09元，预计上市开盘合理价在135元，恭喜中签的朋友们。

行业动态：

当前，资金主要在AI、中特估、一带一路几个板块晃荡，但板块普遍都在高位，大家追高的欲望不高，跌下来又愿意买，所以形成了各个方向轮动的局面。

ETF复盘：

家电持续看多。

声明：以上投资分析不构成具体买卖建议，投资有风险，入市需谨慎。

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来源：格子说财