违约一年多后，禹洲集团发布债务重组方案，债权人按需“三选一”

自去年3月初，自爆美元债违约以来，禹洲集团（01628.HK）在时隔一年多后，终于给出了一份初步债务重组方案。

8月6日晚间，禹洲集团发布有关债务重组及业务发展的更新资料，公告指出，截至2022年底，公司涉及多笔境外债务违约，累计负债金额约68亿美元（约合476亿元）。

根据公告，公司拟向上述68亿美元债务持有人提供多种选择，包括将现有债券转换为短期、中期的美元债或者新发行的普通股。不过，该境外债务重组方案主要是其与优先票据本金约29%的持有人组成的债权人小组进行沟通协商得出，目前公司与债权人小组仍存在分歧。

二级市场方面，禹洲集团已连跌5个交易日，截至8月7日港股收盘，公司股价报收0.227港元，跌0.44%，当前公司总市值约14.85亿港元。

值得一提的是，截至目前，禹洲集团并没有境内债违约。数据显示，截至2022年末，公司境内债务总规模约123.1亿元，包括银行及其他借款约74.6亿元及公司债券约48.5亿元。

债权人将获得三种转换新票据的选择

在重组方案中，禹洲集团将债权人分为两种类型，包括持有优先票据的计划债权人（以下简称“第一类债权人”）和持有高级永续证券或有担保票据的计划债权人（以下简称“第二类债权人”）。同时还给债权人提供了三种转换债券的选择。

具体来看，选项一为短期票据，将较其他新票据优先获偿。禹洲集团将新发行最高3.8亿美元、年利率6%、期限3年的优先短期票据，每半年末支付利息，转换比率为10美元本金转换为3美元新票据（第一类债权人），或10美元本金转换为0.92美元票据（第二类债权人）。

选项二为中期票据+长期票据+新股。包括发行四支4年至7年、总额19.03亿美元、利率4%-5.5%的不同中期票据；公司新发行转换价格为3.78港元的普通股和长期票据。中期票据偿息方式包括现金或实物形式，转换比率为10 美元本金转换7美元新中期票据及2美元新股（第一类债权人），10美元本金转换为2.15美元新中期票据及7.85美元新股（第二类债权人）。

选项三为长期票据。计划债权人将获得零息长期票据，期限为重组生效日后10年，转换比率为1美元本金转换为1美元长期票据。所有应计及未支付利息将获豁免权，但不会扣减现有票据项下，将兑换为长期票据的未偿还本金额。

值得注意的是，禹洲集团目前与债权人之间仍存在不少分歧，仅有29%的债权人已详细审阅该方案，欲要执行上述重组方案，至少需要75%以上的债权人同意，就目前来看公司的任务仍然艰巨。

另就短期票据及中期票据持有人而言，禹洲集团将以增信措施一揽子计划为增信，其中对16家外商独资企业项目公司的股份作出的一级质押及二级质押，预计将产生3亿至3.6亿美元不等的杠杆自由现金流。短期票据还将进一步以重组后公司控股股东持有的公司10%股权的股份质押作为额外增信。

同时，禹洲集团还对短期票据及中期票据持有人设置了现金清场机制，现金清偿包括出售33项投资物业所得款项净额的70%，以及公司附属公司持有的5家外商独资企业项目公司股东的分派及或变现所得金额的70%。预计将产生19 亿美元的杠杆自由现金流。

持续积攒的美元债违约

去年3月7日，禹洲集团有一笔于2023年到期、票面利息为8.5%的美元债券，在宽限期过后仍未能如期支付2125万美元利息，自此开启债务违约之路。

当月底，公司又发生三只美元债项下违约事件。两个月后，禹洲集团再次发布公告称，因资金链断裂，无法支付已到期且超过宽限期的多笔境外美元债券。

如滚雪球般，禹洲集团的债务越积越多，截至2022年末，公司总负债约1183.78亿元，总负债率达82.52%。其中，到期未付清优先票据利息约26.89亿元，约有379.65亿元的优先票据已经或即将到期，还有公司债券约48.5亿元即将到期，短期银行借款约70.38亿元。

进入2023年，公司的债务问题仍没有得到改善。

6月13日，禹洲集团发布公告称，因未能按时在6月8日偿付一笔已到期、息票率9.95%的2亿美元高级绿色票据的本金利息，已构成违约事件，该票据已从港交所摘牌退市。对此，公司回应称，正在寻求关于离岸债务整体解决方案，目前还在积极沟通推进中，有最新进展会第一时间公告。

另据公司最新披露数据显示，目前禹洲集团有关境外债务的计息负债总额（不包括应计利息）约为68亿美元，其中包括优先票据未偿还本金额约55亿美元、高级永续证券未偿还本金额3亿美元、票据（其由本公司担保）未偿还本金额约7亿美元以及其他有质押及无质押银行债务约3亿美元。

其实早在公司境外债违约之前，禹洲集团就曾采取多种途径缓解公司的债务压力。

一方面是通过债务展期。去年1月份，禹洲集团曾分别对一笔2022年到期、利率6%的优先票据及一笔2022年到期、利率8.625%的优先票据进行了交换要约，两笔票据未偿还本金额约5.82亿美元。

同时，公司还征求同意另外12笔票据交换，涉及未偿还本金合计约49.15亿美元，到期时间为2022年至2027年。

另一方面是通过资产处置。2021年12月，禹洲集团将位于深圳的总部大楼进行质押，获得一家中资股份商业银行提供的约11亿元贷款。

2022年2月22日，禹洲集团以3.05亿港元的价格，将持有的健采有限公司85.64%权益转让给泰捷有限公司。同年3月8日，禹洲集团向华润万象生活出售禹洲物业的全部已发行股本，成交价约10.58亿元。

最新公告指出，截至2022年，禹洲集团在全国38座城市拥有172个物业开发项目，公司预计在2023年-2032年，现有物业开发项目所产生的累计无杠杆现金流约为400亿元-500亿元。

此外，公司还持有41处投资物业，主要包括购物中心和写字楼。禹洲集团计划在2023年至2027年间，逐步出售部分投资物业，预计总出售所得款项净额及出售资产的剩余所得款项（偿还抵押债务并扣除交易费用后）介乎约110亿元至170亿元。（本文首发于钛媒体APP ，作者| 陈伟纳）