2023下半年，工程行业投资会走向何方？

2023年进程已经过半，对于工程行业来说，大多数企业并未等来预想中的“回暖”，而是愈发“寒冷”的“寒冬”，不少企业面临着前所未有的困境，谈论的话题从原本的“发展”更多地变为了“生存”。

在这种情况下，大家对于行业的投资愈发敏感，虽然行业的驱动力在变化，但是在目前的形势下，投资依然还是对行业的影响起着举足轻重的作用。从2023年上半年全国固定资产投资来看，增速达到3.8%，其中，房地产开发投资增速–7.9%，制造业投资增速6.0%，基础设施投资增速7.2%，基本上可以反映了目前行业对于投资的预期，房地产行业基本“没戏”，制造业“看情况”，基础设施是“基本盘”。

从各省的表现来看，在公布预期增速的29个省份中，仅有7个省份上半年的投资增速是高于预期的，也就是只有不到四分之一的省份目前的增速是达到了原定预期水平以上的。如果再具体到省份来看，高于预期的7个中，上海去年上半年受疫情影响较大，今年上半年的数据缺乏可比性，北京、西藏、甘肃等地的基数相对较小，即使增速较大，绝对值也相对较小，这一情况将更加严峻。可见，目前的固定资产投资与年初计划时相比，在大多数省份实际落实过程中，遇到了较为显著的困难。从最新全国固定资产的1–7月份增速再降0.4个百分点来看，短期内大幅回暖的可能性比较低。

表1： 各省2023年上半年固定资产投资增速与预期比较情况（%）

对影响行业发展的不同主要类别的固定资产投资增速情况进行分开比较，在不同省份的情况也各有不同的发展趋势。

各省份的房地产开发投资增速，只有9个省份增速为正，其中4个省份增速不足1%，另有2个增速为1%–3%之间，仅有北京、上海、西藏相对增速可观，其中上海受上年度疫情影响，可能存在不可比性，西藏相对绝对值偏低，对行业影响有限。

整体来看，房地产依旧处于“下行”的趋势中，短期内这一趋势仍将持续。从最新的全国1–7月份房地产开发投资增速来看，同比下降8.5%，相比半年度又增加了0.6个百分点。按照目前的发展趋势，预计2023年全年房地产开发投资将同比下降10%以上，下降幅度可能与去年相当或略高于去年水平。

图1：各省2023年上半年房地产开发固定资产投资增速情况（%）

各省份的制造业固定资产投资增速，在公布数据的21个省份中，有2个省份为负值，6个省份的增速为个位数，13个省份的增速达到两位数，各省之间的差异性比较大。在目前的宏观环境下，各省在产业发展中的定位差别有了比较显著的影响，在传统意义上经济欠发达地区，也有发展较为迅猛的产业。

整体来看，制造业受市场供需的影响比较大，目前来看并不能承担起“稳经济”的作用。从最新的全国1–7月份制造业投资增速来看，同比增长5.7%，较上半年增速下降了0.3个百分点。市场需求不足，企业信心待修复成为影响制造业固定资产投资的主要因素，但是制造业投资的韧性比较强，在国家金融政策的支持之下，制造业的发展会相对稳定，全年保持一个相对稳定的增长应该不难。

图2：21省市2023年上半年制造业固定资产投资增速情况（%）

各省份的基础设施固定资产投资增速，在公布数据的22个省份中，4个省份为负值，9个省份的增速为个位数，9个省份的增速达到两位数，其中基础设施固定资产投资增速高于固定资产投资增速的有12个，说明基础设施在这些地区都是起到了高于平均水平的拉动作用，没有“拖后腿”。

整体来看，基础设施还是起到了一定的“稳经济”的作用，但是这种作用在当前环境下越发显得艰难。从最新的全国1–7月份基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增速来看，较上半年增速又下滑了0.4个百分点，根据多家券商提供的数据，7月份宽口径的基础设施投资（包括电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.3%，较6月增速（11.7%）大幅回落6.4个百分点。其中，水利环境、交运仓储、电热气水等行业投资增速明显放缓。一方面受极端气候的影响；另一方面，地方专项债发行放缓，对基建投资的整体资金支持力度似乎有所减弱。在今年整体经济恢复仍不稳定之下，基础设施投资仍需要保证一定的增长速度，但可能会低于去年全年。

图3：22省市2023年上半年基础设施固定资产投资增速情况（%）

从对基础设施的资金端来看，目前落地资金的重要来源之一——专项债方面，截止到8月20日，根据专项债券信息网数据显示，2023年地方债已发行55812亿元，其中新增专项债券发行27462亿元（含1473亿元支持中小银行发展专项债券），完成全年额度38000亿元的72.27%，剩余全年额度10538亿元。其中，广东、四川、山东、河北、江苏发行规模名列前五，且发行规模均超2000亿元。在上半年专项债发行速度偏慢的情况下，从7月份开始，专项债的发行节奏明显加快。

表2：截至2023年8月20日全国37个发行主体发行债券情况（亿元）

另外，去年国家投放的7400亿元准财政性质的政策性开发性金融工具还有部分额度尚未使用，下半年可能会在此基础上再度加码支持基础设施领域，形成一定支撑。

从对基础设施的项目端来看，一是去年发改委审批项目创历史新高，目前仍有不少在建存量项目延续到今年；二是今年二季度以来发改委审批项目速度明显加快，审批项目的投资总金额已经由一季度时候的同比下降45.5%转变味同比增长67.3%，主要投向领域集中在能源、交通、水利等行业。

因此，下半年固定资产投资还将是国家在宏观经济下行压力较大之下“稳经济”的重要手段，但是房地产企稳回调的可能性较小，制造业受供需关系影响大力提升的概率不大，基础设施还将会是“主力”，加快解决资金端问题，推进项目落地将会是重点。

来源：工程行业洞察