21解读｜财政部对国有商业保险公司实施3年长周期考核，引导保险资金长期稳健投资

南方财经全媒体记者 孙诗卉 上海报道

10月30日，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资 加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（下称《通知》），通知指出，根据《财政部关于印发的通知》（财金〔2022〕72号，以下简称《办法》）的相关规定，将《办法》中经营效益类指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”。

财政部有关负责人在答记者问时表示，《通知》进一步加强国有商业保险公司长周期考核，并对其投资管理提出了相关要求，主要目的在于：按照保险行业运营规律，增强资产与负债的匹配性，继续引导国有商业保险公司长期稳健经营，防止因单纯考核年度目标，出现突增业绩、忽视风险的短期行为，鼓励其进行长期投资、稳定投资、价值投资。同时，也有利于更好发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用。

具体来看，《办法》中经营效益类指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式，3年周期指标为“3年周期净资产收益率（权重为50%）”，当年度指标为“当年净资产收益率（权重为50%）”。其中，3年周期净资产收益率采用近3年净资产收益率几何平均数，计算公式为：

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此次通知的发布旨在引导国有商业保险公司长期稳健经营，更好发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用。根据《商业保险公司绩效评价办法》，净资产收益率此前在商业保险公司绩效评价指标体系中占比8分，计算公式为净利润/净资产平均余额×100%，而将“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合，意味着考核周期由原先的一年延长至三年。

（图片来源：商业保险公司绩效评价指标体系）

一般而言，我国保险公司的经营绩效考核主要采取年度考核方式，考核指标也以当年指标为主。以国有商业保险公司为例，目前财政部每年对国有商业保险公司净资产收益率(ROE)实施考核，ROE主要受资产回报率、负债成本率、杠杆率等影响。

事实上，在净资产收益率上，考核周期较短可能会影响险资流向权益类资产，业内人士对21世纪经济报道记者表示，险资本身具有长期资金优势，兼顾短期收益和发挥长期资金优势之间存在一定矛盾，可能会导致险资降低对权益类资产波动的容忍度，追求短期收益频繁操作，既不利于险资发挥自身长期资金优势，也不利于资本市场平稳运行。

此外，《通知》在投资资质、资金投向和内部管理方面也提出了相关要求。一是在投资资质方面。国有商业保险公司应当依法合规开展各类投资，遵守监管要求的偿付能力、风险管理、公司治理等相关规定，匹配自身投资管理能力、风险控制能力和相关资质。二是在资金投向方面。国有商业保险公司要坚持审慎、安全、增值的原则，根据保险资金长期属性，平衡好投资收益和风险，优化资产配置，保险资金要投向风险可控、收益稳健、具有稳定现金流回报的资产。三是在内部管理方面。国有商业保险公司要制定专门的投资管理制度，建立透明规范的投资决策程序，设置科学有效的投资风险评估体系，做好投资项目的尽职调查和可行性研究，加强投资风险管理、交易管理和投后管理等。

普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾对21世纪经济报道记者表示，建立长周期考核制度，可以促进保险公司与资本市场的双赢。拉长绩效评价与考核周期，可以引导保险公司的长期稳健投资，提升保险资金运用的长期收益；同时，也有利于发挥险资的长期优势，降低资本市场的短期波动，减少出于短期投资业绩压力的跟风踩踏行为，有利于资本市场长期稳定，倡导长期价值投资。

近年来，政策端对于优质险资流向权益资产的比例不断放宽，根据保险公司偿付能力充足率、资产负债管理能力及风险状况等指标，明确八档权益类资产监管比例，最高可到占上季末总资产的45%。但险资权益类资产的配置比例仍然不高。

根据金融监管总局公布信息，截至2023年8月底，保险资金运用余额达26.97万亿元，同比增长10.21%，其中投资股票、基金3.49万亿元，同比增长13.84%，占比12.94%，险资权益类资产的配置比例相对较低。2016年以来，保险资金投资股票、基金的比例基本稳定在10%-15%之间。

目前，由财政部或中央汇金控股的保险公司主要有中国人民保险、中国人寿保险、中国太平保险、中国出口信用保险、中国农业再保险、中国再保险、新华人寿保险、中汇人寿保险等8家公司。根据2022年报披露信息，截至2022年底，上述保险公司的资金运用规模共9.37万亿元，占全行业资金运用余额的比例约34.74%。

值得注意的是，今年9月初，国家金融监督管理总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，为增量险资入市释放了更大的空间。具体来看，保险公司投资沪深300指数成份股、科创板普通股和公募REITs中未穿透的资产，风险因子分别从0.35、0.45、0.6调整为0.3、0.4、0.5，投资国家战略性新兴产业未上市公司股权，风险因子赋值为0.4。国泰君安刘欣琦团队认为，适度降低权益风险因子有利于提升保险公司偿付能力充足率，从而提升权益配置的上限。

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